Prosegue la crisi politica in Italia dopo che il vicepremier e leader della Lega, Matteo Salvini, aveva dichiarato di volere nuove elezioni, scatenando vendite sostenute sul mercato italiano nel corso della fine della settimana scorsa, a cui si era aggiunta la presentazione di una mozione di sfiducia verso il Presidente del Consiglio, Giuseppe Conte, che si terrà nei prossimi giorni.
Le dichiarazioni di Salvini erano arrivate dopo che il voto sulla TAV aveva reso chiaro le differenze tra i due partiti, con i 5 Stelle che avevano votato il blocco dei lavori della Torino-Lione.
“Questa crisi arriva in un momento critico”, spiegano gli analisti di IG. “Solo il mese scorso il primo ministro Giuseppe Conte è riuscito ad ottenere un accordo con la Commissione Europea per evitare un procedimento disciplinare dell'UE sul suo crescente indebitamento. Ma il bilancio 2020 sembra destinato a diventare ancora più impegnativo e l'assenza di un governo funzionante in ottobre complicherà ulteriormente le cose”, aggiungono gli analisti dell’istituto.
“Salvini ha esplicitamente invocato nuove elezioni perché ha staccato la spina alla coalizione di governo”, aggiungono gli esperti di IG, i quali hanno elaborato tre possibili scenari per i mercati.
Scenario 1: nuove elezioni
“Probabilmente occorreranno almeno 60 giorni per avviare le procedure elettorali. Se il Presidente Mattarella decidesse di affrettarsi e sciogliere il parlamento la prossima settimana, allora considereremmo realisticamente il 13, 20 o 27 ottobre come la data più vicina possibile per le elezioni”, prevedono da IG.
“Attendere più a lungo per annunciare elezioni anticipate potrebbe essere molto rischioso: il nuovo governo potrebbe non avere abbastanza tempo per ricevere l'approvazione parlamentare del bilancio prima della scadenza del 31 dicembre. Ciò aumenterebbe la possibilità che l’’esercizio provvisorio’ entri automaticamente in vigore. Si tratta di un sistema previsto dalla costituzione italiana che costringe il governo a spendere ogni mese solo una quantità limitata di risorse, bloccando così qualsiasi investimento a lungo termine precedentemente incluso nel bilancio. Tutti i partiti (e il Presidente) vorrebbero probabilmente evitare questa situazione, visti i possibili effetti frenanti sull'economia italiana, già in crisi”.
In questo scenario “il periodo di incertezza sarà probabilmente breve ma intenso. La retorica elettorale della Lega assumerà sempre più importanza, viste le sue implicazioni per il bilancio 2020. C'è la possibilità che l'agenda economica della Lega possa essere percepita positivamente dagli investitori, ma i rischi a breve termine che circondano le elezioni dovrebbero dominare l'azione sui prezzi, soprattutto perché il processo elettorale italiano coinciderebbero con la Brexit. In questo quadro, lo spread testare i 300 punti al rialzo durante la campagna”.
Scenario 2: proroga dell'attuale governo
Con queste preoccupazioni sulle scadenze di bilancio, il Presidente Mattarella potrebbe provare a convincere Salvini l’altro vicepremier, Luigi Di Maio, a prorogare l'attuale coalizione almeno fino alla fine dell'anno. Probabilmente richiederebbe un impegno da parte delle due parti per realizzare il bilancio. Tale accordo potrebbe includere la richiesta di un rimpasto di governo, con una maggiore presenza di rappresentanti della Lega in alcuni ruoli chiave. Ciò porterebbe probabilmente alle elezioni all'inizio del 2020.
In questo scenario con l'attuale coalizione che supera la crisi fino a dopo la presentazione del bilancio 2020, “riteniamo che la probabilità di uno scontro tra i governi in autunno sia alta ma gestibile data la vicinanza della BCE. Questo è stato il risultato più simile a quello che i mercati stavano scontando prima di questa settimana. Dubitiamo che in questo caso sia probabile un ritorno dello spread sotto i 200 punti, perché il rafforzamento della posizione di Salvini gli darà più margine di manovra per spingere per le sue richieste fiscali. In questo scenario lo spread si attesta intorno ai 250 punti”.
Scenario 3: un nuovo governo tecnico
Il Presidente Mattarella potrebbe cercare di garantire l’approvazione del bilancio in maniera ‘tranquilla’, ma questa volta chiedendo una figura esterna a capo di un governo provvisorio con il compito specifico di far approvare il bilancio (da parte dell'UE e del Parlamento). Il Presidente dovrebbe inevitabilmente assicurarsi che ci sia una maggioranza a sostegno del governo tecnico, compito tutt'altro che semplice. Anche in questo scenario ci sarebbero probabilmente elezioni all'inizio del 2020. C'è anche qualche speculazione su un possibile accordo tra le 5 stelle e il Partito Democratico per formare un nuovo governo, ma non sono state avviate trattative ufficiali e le opinioni politiche dei partiti sono, per ora, molto distanti.
In questo scenario ci aspettiamo che il differenziale tra i btp ei bond tedeschi possa scendere rispetto ai livelli attuali, e che la correlazione del BTP con altri mercati EGB ritorni in territorio positivo. Questo risultato dissiperebbe qualsiasi dubbio persistente sulla volontà della BCE di includere i titoli di Stato, e quindi i BTP, nei suoi acquisti. In questo scenario, vediamo lo spread tornare all'interno de 200 punti.
