Par Geoffrey Smith
- Les marchés boursiers européens ont augmenté jeudi avant le long week-end de Pâques, portés par les signes croissants que le continent arrive à la fin de la première phase de l'épidémie de Covid-19.
Au cours des deux derniers mois, les marchés ont dû s'adapter au plus grand choc synchronisé de mémoire d'homme. L'indice de référence Euro Stoxx 600 a chuté de 62% entre son sommet de février et son creux de 268,57 le 16 mars, les investisseurs ayant été contraints de jeter tous leurs modèles existants sur les flux de trésorerie futurs.
Une réponse politique claire de la part de la banque centrale et - dans une moindre mesure - des gouvernements depuis lors a permis un rebond respectable. A 326,42 à 12h00, le Stoxx 600 a presque parfaitement accompli un retracement de Fibonacci standard de 38,2% du désastre du T1. Une brève poussée au-dessus du niveau de 331,7 jeudi n'a cependant pas duré.
Le DAX allemand a enregistré l'un des plus forts rebonds de ces derniers jours, sur la perception que sa forte pondération des fabricants se traduira, à terme, par une reprise plus rapide et plus profonde que les indices dominés par les secteurs des services. Le fait que la réponse de l'Allemagne à l'urgence médicale ait été - du moins à première vue - plus réussie que celle de ses voisins, avec l'un des taux de dépistage les plus élevés et l'un des taux de mortalité les plus faibles de la région, est également un élément positif.
Mais même ainsi, le DAX à 10 412 est encore à quelque 70 points d'un retracement de 38,2%. En cette période de Pâques, les investisseurs prudents risquent de continuer à douter jusqu'à ce qu'ils voient de tels niveaux franchis de manière convaincante.
Une rupture positive, à son tour, dépendra probablement de la façon dont se déroulera la deuxième phase de la saga Covid-19. Il est peu probable que la reprise se fasse en douceur. Les restrictions seront levées à peu près comme elles ont été imposées - au coup par coup, sans aucun message cohérent sur le continent. Les effets d'un chômage ou d'un sous-emploi élevé sur la consommation restent impossibles à prévoir avec précision. Les marchés resteront particulièrement sensibles à toute preuve de vagues d'infections secondaires en Chine.
L'Allemagne a au moins bénéficié d'une plus grande marge de manœuvre budgétaire pour mobiliser un ensemble complet de mesures de stabilisation, notamment un programme gouvernemental de garantie de prêts désormais illimité pour ses petites et moyennes entreprises, le célèbre Mittelstand. On peut dire qu'elle devrait étendre ses gains relatifs par rapport aux autres marchés européens, car l'annulation de la saison touristique d'été détourne une plus grande partie de la consommation vers le marché intérieur.
L'Agence fédérale du travail a indiqué jeudi que le nombre d'entreprises ayant demandé des subventions salariales au titre du programme "Kurzarbeit" a augmenté de 40%, passant à 650 000 la semaine dernière. Le président Detlef Scheele a déclaré que l'Agence ne disposera pas encore de données fiables sur le niveau réel des subventions nécessaires avant quelques semaines, mais le nombre de personnes qui y ont recours dépassera certainement le pic de 1,4 million de la dernière crise. Le pic d'incertitude est peut-être passé, mais il reste douloureusement élevé.
