Par David Wagner
Après la réunion de la Fed jugée comme légèrement dovish, et après le PIB US qui a déçu par certains aspects, les anticipations de baisse des taux de la Fed ont progressé cette semaine.
Alors qu’il y a quelques semaines encore le marché ne prévoyait pas de probabilité significative de voir la Fed abaisser de nouveau ses taux cette année, les investisseurs sur les marchés monétaires tiennent désormais compte d’une probabilité de 94.1% de voir la Fed abaisser ses taux d’ici le mois de décembre, selon le baromètre des taux de la Fed .
Notons par ailleurs que la probabilité de voir la Fed abaisser ses taux commence à dépasser les 50% à partir de la réunion prévue pour le mois de juillet, pour laquelle le marché prend en compte une probabilité de 55.7% de voir la Fed abaisser ses taux.
Pour la prochaine réunion de la Fed prévue pour le 18 mars, la probabilité de baisse des taux n’est toutefois que de 13.3%, un chiffre qui pourrait progresser si les prochaines données économiques US pointent vers un T1 2020 encore plus faible que le T4 2019 dévoilé hier.
Rappelons en effet qu’au-delà du chiffre principal de la croissance, qui est ressorti à 2.1% comme prévu, plusieurs détails ont incité les analystes à considérer le rapport comme finalement assez mauvais.
Rick Davis, du Consumer Metrics Institute, a par exemple déclaré :
« C'est l'un des chiffres les plus trompeurs que nous ayons jamais vus. Il ne reflète tout simplement pas la faiblesse générale des données. La croissance clé des dépenses de consommation a baissé de près d'un point de pourcentage (-0,91pp) par rapport au trimestre précédent. Les investissements fixes commerciaux et privés ont stagné, et les stocks ont été autorisés à se contracter. Cette bonne performance est presque entièrement due à une forte hausse de la "croissance" des importations et à un déflateur de l'inflation qui n'est pas très élevé. »
De leur côté, les analystes de Westpac estiment que la faiblesse de la croissance au premier semestre 2020 va entraine 3 nouvelles baisses de taux en 2020 :
« Nos prévisions de base pour l'économie américaine sont que le premier semestre de 2020 verra la croissance du PIB tomber en dessous de la tendance et que l'inflation de base restera en dessous de l'objectif de 2,0 % par an. En juin prochain, le FOMC pourrait donc entamer une nouvelle série de trois réductions de taux. Après juin, septembre et décembre, sont les options les plus probable pour la seconde et la troisième baisse de taux que nous prévoyons cette année. Le taux des fonds fédéraux devrait ainsi atteindre 0,875 % à la fin de 2020, ce qui, selon nous, stabilisera la croissance du PIB à son niveau tendanciel en 2021. »
L’avis de Rabobank est encore plus tranché, ses analystes prévoyant des taux de la Fed à zéro d’ici la fin de l’année :
"Bien que la Fed pense avoir procédé à un ajustement de milieu de cycle de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux l'année dernière, les indicateurs économiques suggèrent que nous sommes en retard dans le cycle. Par conséquent, nous pensons que la Fed sera obligée de réduire la limite inférieure du taux des fonds fédéraux jusqu'à zéro avant la fin de l'année".
Enfin, on notera que la banque UOB figure parmi celles qui anticipent une baisse des taux le plus tôt dans l’année, prévoyant une action de la Fed dès la prochaine réunion du mois de mars :
"Contrairement à l'opinion du marché qui prévoit une pause plus longue de la part de la Fed, nous attendons toujours de la Fed qu'elle mette en œuvre la prochaine réduction de taux de 25 points de base au 1er trimestre 2020 lors du FOMC de mars, comme une autre réduction d'assurance compte tenu des risques potentiels de la politique commerciale américaine, des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et du dernier événement à risque en date, l'épidémie de coronavirus en Chine. Inversement, si tous ces facteurs de risque ne se matérialisent pas, la baisse des taux d'assurance ne sera pas nécessaire. La Réserve fédérale devrait ensuite maintenir des taux directeurs bas, voire les abaisser davantage, pour la suite de 2020".
