Par David Wagner
La paire EUR/USD plonge ce mardi, perdant 100 pips entre son pic de ce matin à 1.0925 et son creux de la mi-journée à 1.0825.
La paire subit le double effet d’un renforcement généralisé du Dollar sur le Forex, ainsi que d’un jugement critique envers le QE la BCE de la part de la Cour Constitutionnelle allemande.
La plus haute juridiction allemande a déclaré mardi que la Banque Centrale Européenne avait outrepassé ses pouvoirs en lançant un effort massif d'assouplissement quantitatif en 2015, et a ordonné au gouvernement allemand de "prendre des mesures actives" contre le programme dans sa forme actuelle.
Dans ce jugement, qui constitue une surprise, la Cour constitutionnelle fédérale a approuvé un précédent arrêt de la Cour de justice de l'Union européenne selon lequel le "programme d'achat du secteur public" ne constituait pas une forme de "financement monétaire" des gouvernements par la banque centrale, comme l'interdit explicitement le traité fondateur de la zone euro.
Cependant, elle a d’un autre côté jugé que la BCE avait violé son obligation d'agir "proportionnellement" et qu'elle devait tenir compte des conséquences économiques de ses actions.
Notons que la décision du tribunal de Karlsruhe ne lie pas juridiquement la BCE, qui n'est pas soumise aux tribunaux des États membres dans la conduite de sa politique monétaire.
La coopération de la Bundesbank n'est d’ailleurs même pas indispensable pour mettre en œuvre le programme d'achat d'obligations : les achats d'actifs peuvent être effectués par d'autres banques centrales nationales.
Mais cela ne veut pas dire que l'arrêt rendu aujourd’hui n’aura pas de conséquences.
En effet, la décision de la Cour constitutionnelle va renforcer l'opposition à l'action de la BCE en Allemagne, au moment même où le parti conservateur au pouvoir est en train de choisir le successeur de la chancelière Angela Merkel.
Plus important encore, elle pourrait limiter la capacité de la BCE à agir davantage. En plus du PSPP, la banque centrale a lancé un programme supplémentaire spécifique à la pandémie, prévoyant d'acheter 750 milliards d'euros d'obligations cette année pour aider à amortir les conséquences du virus.
Le tribunal allemand déclare explicitement que ce dernier programme n'est pas concerné par la décision d'aujourd'hui. Mais les limites théoriques qu'elle fixe à tout programme d'achat d'actifs montrent clairement comment elle se prononcerait sur l'achat d'obligations lié à la pandémie. Cela pourrait limiter la capacité de la BCE à l'augmenter au-delà de ses niveaux actuels.
Mais surtout, la décision illustre une fois de plus à quel point l'union monétaire est encore incomplète, et à quel point la solidarité économique fait défaut en Europe, ce qui justifie en soit la baisse de l’Euro aujourd’hui.
Signaux et seuils techniques EUR/USD
D’un point de vue graphique, on rappellera que la paire EUR/USD a cassé sous la moyenne mobile 100 heures hier en fin d’après-midi, puis a consolidé sous celle-ci, avant de reprendre sa baisse ce matin.
La chute du jour a entrainé un nouveau signal baissier avec la chute sous la moyenne mobile 200 heures, et le prochain support se situe désormais vers 1.0815, avant le seuil psychologique de 1.08, puis 1.0760, 1.0725 et 1.07.
