Por Geoffrey Smith
La batalla por Just Eat (LON:JE) llega a la línea de meta.
Las dos empresas que pujan por la plataforma británica de restaurantes online aumentaron sus ofertas el jueves, antes de la fecha límite del 27 de diciembre para que los accionistas señalen cuál (si es que aceptan una) de las dos ofertas quieren aceptar.
Eso impulsó brevemente las acciones de Just Eat hasta máximos de cinco meses el jueves, aunque se había establecido en un rango en torno a la marca de 800 peniques por acción a media mañana de la jornada de negociación en Londres.
Ese nivel de 800 peniques corresponde exactamente a la oferta de efectivo mejorada de Prosus (AS:PRX), el holding de Internet derivada de la empresa sudafricana Naspers Ltd (JO:NPNJn). Prosus elevó el jueves su oferta frente a la oferta inicial de 710 peniques.
Sin embargo, la directiva de Just Eat ha preferido por ahora el enfoque contrario de la holandesa Takeaway.Com (AS:TKWY), cuya oferta, aunque en teoría más alta, incluye todas las acciones.
Takeaway había ofrecido inicialmente a los accionistas de Just Eat el 52,1% del grupo combinado, pero el jueves mejoró esa oferta hasta un 57,5%. Eso se traduce en un precio de 916 peniques al precio de cierre del jueves para Takeaway.
Para los inversores, se reduce a una elección entre el efectivo por adelantado de Prosus y la promesa de un mayor crecimiento de Takeaway. Cat Rock Capital, que posee el 3% de Just Eat y también es accionista de Takeaway, ha respaldado a este último, llamándolo "un win-win fantástico" para los accionistas tanto de Takeaway como de Just Eat.
"Los accionistas de Just Eat se aprovecharán significativamente de la ventaja del negocio combinado, mientras que los accionistas de Takeaway.com aumentarán significativamente la escala de su compañía a un valor convincente", dijo el fundador de Cat Rock, Alex Captain, en un comunicado. "Takeaway.com está comprando un negocio con más de 2,5 veces sus ingresos a aproximadamente el 50% de su propia valoración".
Aunque el ajuste a la relación de cambio ha lastrado el precio de las acciones de Takeaway en las últimas 24 horas —ha caído hasta 78,80 euros desde los 88,90 de antes del anuncio—, el capitán de Cat Rock dijo que las acciones tienen un potencial de subida del 50% en los próximos 12 meses, utilizando un promedio histórico de 7,5 veces los ingresos a plazo.
Prosus, en cambio, advierte que los precios de las acciones de ambos no reflejan la fuerte inversión necesaria para desplegar servicios de entrega más completos. Esa advertencia supone que el mercado europeo seguirá la estela del mercado estadounidense de obligar a las empresas de plataforma de alto margen a incorporar la entrega a sus ofertas, elevando permanentemente sus bases de costes y exprimiendo sus márgenes.
Cita la triste experiencia de Grubhub (NYSE:GRUB) como prueba. Las acciones de Grubhub cayeron más de un 40% en octubre tras emitir una advertencia sobre sus beneficios, aunque han recuperado más de la mitad de esas pérdidas desde entonces.
Por otra parte, en los mercados europeos este viernes, el índice de referencia Stoxx 600 sube un 0,3% hasta 416,06 a las 11:00 horas (CET), a medio punto porcentual de sus máximos históricos. El FTSE MIB de Italia se sitúa a la cabeza con una subida del 0,7%, mientras que el FTSE 250 del Reino Unido de mediana capitalización queda a la zaga mientras el mercado frena sus expectativas en cuanto a la economía del Reino Unido de cara al año que viene, un año que estará dominado por las conversaciones sobre el comercio con la UE tras el Brexit.
