Después de varios meses de negociaciones, Cepsa ha anunciado su intención de solicitar la admisión a negociación de sus acciones ordinarias en las Bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia, con al menos un 25% del capital, durante el cuarto trimestre de este año.
¿Cómo se ha tomado el mercado la entrada de este nuevo valor?
“Se espera que el capital flotante (free float) mínimo tras la oferta sea del 25%, sin tener en cuenta posibles sobre-adjudicaciones, en su caso, cumpliendo así con el nivel mínimo requerido por la CNMV”, explican en Link Securities.
Los analistas de Bankinter (MC:BKT) comentan que “será una OPV (no OPS) sólo para inversores cualificados (es decir, institucionales; no particulares) y empleados por al menos el 25% (dependerá del grado de aceptación de la oferta). Se barajan valoraciones en el rango 10.000-11.000 millones de euros para el 100% de la compañía”.
Estos expertos estiman “una valoración razonable de cara a la OPV de aproximadamente 8.900 millones de euros, pero la información pública disponible es escasa, así que podríamos estar sobrevalorando o infravalorando la compañía. Esta cifra debe ser entendida como una primera aproximación en base a los escasos datos públicos disponibles”.
El beneficio neto por acción en 2017 de Cepsa fue de 742 millones. “Como referencia rápida para aproximarnos a una valoración razonable, Repsol (MC:REP) cotiza a un ratio precio-beneficio estimado para 2019 de 10,5x. Si extrapolamos esta cifra a Cepsa el resultado sería aproximadamente de 7.800 millones de euros. Pero eso sería tomando como referencia los beneficios de 2017 y para extrapolar la comparativa debemos tomar los beneficios estimados para 2019”, añaden en Bankinter.
En la operación, eso sí, se sitúan pesos pesados: Banco Santander (MC:SAN), Citigroup (NYSE:C), Merrill Lynch y Morgan Stanley (NYSE:MS) actúan como coordinadores globales y joint bookrunners; Por su parte, Barclays (LON:BARC), BNP Paribas (PA:BNPP), First Abu Dhabi Bank, Société Générale (PA:SOGN) y UBS (SIX:UBSG) actúan como joint bookrunners adicionales y BBVA (MC:BBVA) y CaixaBank (MC:CABK) actúan como Co-Lead Managers (los “Managers”).
Cepsa muestra así su intención de regresar al parqué después de que la compañía saliera de Bolsa en 2011. Ese año, el fondo soberano de Abu Dabi (IPIC) compró el 100% de Cepsa por aproximadamente 7.500 millones de euros. “Ya tenía el 46% y lanzó una OPA sobre el 54% restante (el 49% lo tenía Total, con quien llegó a un acuerdo) a 28 euros por acción, equivalente a una prima del 23%”, recuerdan en Bankinter.
La petrolera salía así de Bolsa tras ejecutarse la liquidación de la venta forzosa de sus acciones tras la OPA por parte de IPIC. Ahora anuncia su vuelta. Veremos cómo se lo toma el mercado.
