Por Laura Sánchez
La división interna en el seno del Banco Central Europeo (BCE) es cada vez más intensa. Ayer dimitió la alemana Sabine Lautenschlaeger, uno de los miembros del Consejo del BCE que el mes pasado afirmó que una nueva ronda de QE era innecesaria y que debería utilizarse únicamente como último recurso.
“Un tercio de los 25 miembros del Consejo del BCE son de la misma opinión que Alemania, incluyendo a Francia, Holanda y Austria, a pesar de lo cual el BCE decidió lanzar un nuevo programa de QE el pasado 12 de septiembre. Una muestra más del creciente grado de disensión en el seno del organismo y que podría dificultar nuevos estímulos monetarios”, apuntan en Renta 4 (MC:RTA4).
En AXA (PA:AXAF) IM, sin embargo, no las tienen todas consigo en cuanto al efecto positivo de implementar demasiados estímulos. “Tenemos dudas crecientes sobre la eficiencia de los tipos negativos. Más estímulos por parte del Banco Central Europeo (BCE) quizá no logren mucho”. Así se ha referido Laurent Clavel, responsable del equipo de AXA IM Research, a las medidas de política monetaria que está llevando a cabo el banco central presidido por Mario Draghi.
Según Clavel, “el apoyo monetario funciona mejor en caso de restricción del lado de la oferta en los préstamos. Y los préstamos dependen de la demanda. El sector corporativo no solo tiene un ahorro neto, sino que al mismo tiempo está acumulando efectivo, sin inmutarse por los tipos negativos.
La ausencia de presión fiscal significa que el activo libre de riesgo del euro está desapareciendo, apuntan en la gestora. “Incluso una cantidad bastante pequeña de flexibilización cuantitativa adicional sería suficiente para mantener los rendimientos de los bonos alemanes muy deprimidos, dada la esperada falta de tales activos libres de riesgo. Si se mantienen fijos los principales parámetros macro a partir de hoy, la deuda pública alemana habrá desaparecido por completo en 20 años”, indican en su último informe de perspectivas globales.
Fed
Con respecto a la política monetaria de la Reserva Federal estadounidense (Fed), Clavel cree que el organismo “recortará de nuevo los tipos en su reunión de diciembre”, pero no cree necesario que tenga que volver a tocarlos en 2020, mientras el mercado descuenta nuevas rebajas para el próximo año.
El experto de AXA (PA:AXAF) IM cree que es necesario estar más atento a la volatilidad en los precios del petróleo, después del notable repunte que esta materia prima alcanzó tras el ataque a la refinería de Arabia Saudí. “Si el petróleo vuelve a subir como lo hizo entonces, entonces la Fed si va a tener que volver a recurrir a recortes”, advierte.
En cuanto a la inflación, la gestora estima que la inflación aumentará en 2020. “La inflación moderada proporciona margen para que la política monetaria se relaje si es necesario”, apuntan en AXA (PA:AXAF) IM.
Clavel también se ha referido a la guerra comercial EE.UU.-China. La gestora estima una tregua extendida en el tiempo, pero la “paz” podría no ser duradera. “La reanudación de las conversaciones elimina algunos riesgos a la baja, pero se necesita un estímulo de política global para contrarrestar la incertidumbre comercial”, concluye.
