von Geoffrey Smith
Für zumindest einen Investor ist die Zeit gekommen, ein wenig von den langfristigen Trends zu profitieren, die die Covid-19-Pandemie beschleunigt hat.
Der schwedische Risikokapitalgeber Kinnevik hat am Dienstag einen Anteil von 4,4% am deutschen Online-Modehaus Zalando (DE:ZALG) verkauft und dabei 645 Millionen Euro (729 Millionen US-Dollar) eingenommen.
Der Verkauf, der aufgrund der starken Nachfrage im beschleunigten Bookbuilding-Prozess moderat erhöht wurde, bedeutet, dass Kinnevik nun alle 902 Millionen Euro, die es in das Startup investiert hat, zurückerhalten hat und immer noch einen Anteil von 21,3% hat - im Wert von weiteren 3,1 Milliarden zum Schlusskurs am Montag.
Kinnevik hat mehr als genug Spielraum, um Gewinne mitzunehmen, nachdem die Aktie in den letzten drei Monaten um 50% gestiegen ist und der Kurs etwas überdehnt wirkt. Mit nur dem 1,5-fachen des nachlaufenden 12-Monats-Umsatzes ist die Bewertung keineswegs die höchste im Technologieuniversum (der britische Rivale Boohoo.com, der sein Quartalsergebnis später in dieser Woche vorlegen wird, wird zum 3,5-fachen gehandelt), aber der aktuelle Preis ist augenaufreibende 600 Mal so hoch wie der Gewinn im Vorjahr.
Die Aktie könnte auch unter Sorgen über den verbleibenden „Überhang“ und mögliche zukünftige Verkäufe der schwedischen Gruppe leiden, da sie ihren Anteil auf unter 25% reduziert hat und damit nicht mehr anstrebt, ein strategischer Aktionär zu sein. Trotzdem gibt es keine Anzeichen dafür, dass Kinnevik sich darauf vorbereitet, sein Geld abzuziehen und das Weite zu suchen. CEO Georgi Ganev sagte, es habe nur verkauft, weil die Aufwertung der Aktie das Gesamtportfolio aus dem Gleichgewicht gebracht habe.
Daher ist es schwer zu sehen, dass der Kursrückgang von Zalando am Dienstag um 5,1% alles andere als ein anständiger Einstiegspunkt für eine Aktie mit einer einfachen und überzeugenden Wachstumsstory ist. Cashflows, deren Realisierung 10 Jahre gedauert hätte, könnten in einem optimistischen Szenario nun in der Hälfte der Zeit hereinkommen. Im vergangenen Monat meldete das Unternehmen, dass es über sein Partnerprogramm in nur drei Wochen 50 neue Drittanbieter gewonnen hat, darunter American Eagle und Vaude.
Dies verspricht, den gewohnten Kampf des Unternehmens um die Rentabilität zu beenden. Es wird nun erwartet, dass es in diesem Jahr „eindeutig profitabel“ sein wird. Für dieses Jahr wird ein Umsatz- und Bruttowarenwachstum von bis zu 20% sowie ein Betriebsergebnis von bis zu 200 Millionen Euro vorhergesagt. Da Kleidung eine der beliebtesten Artikelkategorien für Online-Einkäufe in Europa ist (selbst die Mehrheit der über 50-Jährigen in Europa hat Kleidung online gekauft), ist es an der Zeit.
Wenn man akzeptiert, dass die Umstellung auf Online-Shopping irreversibel ist, hat Zalando zumindest einen gewissen Schutz durch den säkularen Trend. Die große Frage für die Aktie ist, ob der Markt dem Wachstum immer die gleiche hohe Prämie geben wird, die er in den letzten Wochen getan hat.
